Delton Technology 广州广合科技股份有限公司
Xiao Hongxing의 2013년 구조조정 인수 후 AI 서버 PCB 중국 1위로 급부상 — 2024년 SZSE 상장, 2026년 HKEX 이중 상장 완수. 상장 당일 +106% 급등으로 홍콩 증시의 최강 AI 인프라 테마 수혜주로 주목
Delton Technology(광저우 광합과기 주식유한공사, 广州广合科技股份有限公司)의 공식 설립 연도는 2002년이지만, 현 경영진의 실질적 창업은 2013년의 인수 전환에서 시작됩니다. 회사의 실질적 지배자이자 이사회 회장인 Xiao Hongxing(肖红星)이 사실상의 창업자 역할을 합니다.
화남이공대학교(华南理工大学) 화학공학과 학사 졸업. 1988년부터 1992년까지 광동 동관(东莞) 소재 Shengyi Electronics(生益电子, 中国 PCB 소재 선도 기업)에서 실무 경력을 쌓으며 고성능 PCB 소재·제조 공정의 핵심 기반을 구축했습니다. 이후 부인 Liu Jinchan(유진찬, 현 비상무이사)과 함께 첫 사업체를 창업하고 PCB·전자부품 업계에서 자본 및 경영 역량을 축적했습니다.
2013년 5월, 회사 계열 투자법인(广华实业)을 통해 당시 경영난에 처한 광합과기(广합科技) 지분 92.5%를 인수하며 회사의 실질적 지배자가 됐습니다. 그가 이끈 경영 전환은 교과서적인 턴어라운드 사례로 평가받습니다. 신규 설비 도입, 전문 영업팀 구성, R&D 투자 확대, 서버 PCB 중심의 제품 믹스 전환이라는 4가지 레버를 동시에 작동시켜 2년 만인 2015년 흑자 전환에 성공했습니다.
(生益电子)
자본 축적
인수 · 경영 전환
HKEX 이중 상장 (2026)
Xiao Hongxing의 배우자이자 사업 파트너. 초기 사업 시기부터 자본 조달·경영 전략에 함께 참여. 비상무이사로서 이사회 내 주요 의사결정에 참여하며 지배 주주 일가의 경영 연속성을 보장합니다. 두 창업자 가족의 긴밀한 협력 구조가 회사의 장기 전략 일관성을 뒷받침합니다.
Zeng Hong, Peng Jinghui 두 인물이 집행이사(Executive Director)로 이사회에 참여. 창업자 Xiao Hongxing의 AI 서버 PCB 집중 전략과 글로벌 생산 기지(태국 파찐부리 등) 확장을 실무 차원에서 직접 주도하는 핵심 경영진입니다.
Delton Technology는 고속·고주파 중고급 PCB(인쇄회로기판) 제조에 특화된 기업으로, Frost & Sullivan 기준 2022~2024년 누적 매출 기준 중국 본토 컴퓨팅 서버 PCB 제조사 중 1위, 글로벌 3위를 기록했습니다. 전체 매출의 약 74%가 AI 서버·일반 서버를 포함한 컴퓨팅 서버용 PCB에서 발생하며, 데이터센터 AI 인프라 확장의 핵심 부품 공급사로 자리매김하고 있습니다.
(홍콩 상장 후 기준)
매출 비중 (9M 2025)
(9M 2025)
·태국 생산기지
3대 제품 세그먼트:
AI 서버(GPU 보드, CPU 마더보드, 전원 백플레인, NIC 카드, Riser 카드)와 일반 서버용 고성능 PCB. 고층수(High Layer Count), 고밀도 상호연결(HDI), 저손실 소재 기반. CPU 모듈은 PCB 단일기기 가치의 약 75%. AI 서버는 일반 서버 대비 GPU 보드 추가로 PCB 가치 대폭 상승.
5G 기지국, 무선 RF 마이크로파, 유선 LAN, 통신 스위치 등 5G 인프라용 PCB. 고주파 저손실 특성 요구. 전송 속도와 신호 완전성이 핵심 품질 기준. 광저우·동관 생산기지 주력 제품군.
자동차 전자제어장치(ECU), 산업 제어, 보안전자, 프린터·소비 전자용 PCB. 자동차 전자 분야는 소량이나 차량 서버 수요 증가로 전략적 확장 중. 황스(黄石) 기지 주력. IoT 하프홀 모듈보드 포함.
재무 성장 지표 — AI 수요 가속에 따른 구조적 매출 확장:
| 지표 | 2022 | 2023 | 2024 | 9M 2025 |
|---|---|---|---|---|
| 매출 (RMB 억) | 24.1 | 26.8 | 37.3 | 38.4 (전년比 +43%) |
| 컴퓨팅 PCB 비중 | 67.8% | 69.4% | 72.5% | 73.9% |
| 총이익률 (Gross Margin) | 26.1% | 33.3% | 33.4% | 34.8% |
| 순이익률 (Net Margin) | 11.6% | — | — | 18.9% |
| 2024 순이익 YoY 증가 | — | +51.9%~+66.4% (가이던스) | ||
글로벌 생산 거점 — 광저우·동관·황스·태국 4기지 체계: 광저우(Guangzhou)가 고성능 AI 서버 PCB의 핵심 생산기지로 매출의 대다수를 담당하고, 동관(Dongguan)이 보완 역할을 합니다. 황스(黄石, 후베이성) 기지는 소비 전자·저층 자동화 제품 중심. 가장 주목받는 곳은 태국 파찐부리(Prachinburi) 신규 기지 — 2025년 6월 상업 생산 시작, 1기 생산 규모 RMB 20억 목표. 고객 요청으로 설립됐으며 북미 고객 중심의 고급 서버·통신 PCB를 생산합니다. 중국-미국 공급망 다변화 수혜를 직접 흡수하는 전략적 해외 거점입니다.
Delton Technology는 외부 VC 라운드 없이 창업자 주도의 오가닉 성장을 통해 기업을 키운 뒤, 2024년 A주 시장(SZSE), 2026년 홍콩 증시(HKEX)에 순차 상장하는 경로를 밟았습니다. 이중 상장 완수는 중국 기술기업의 글로벌 자본시장 접근성 확대라는 구조적 트렌드를 상징합니다.
대만 Volkswagen Computer(大衆電腦)의 자회사 三希科技集团이 광저우 황푸구(黄埔区)에 광합과기(广合科技) 법인을 설립했습니다. 초기에는 범용 PCB 제조에 집중했으나 2008년 글로벌 금융위기와 스마트폰 시장 재편 이후 수요 급감, 2012년 말 사실상 생산 중단 상태로 전락했습니다.
Xiao Hongxing이 지주법인 광화실업(广华实业)을 통해 경영난에 빠진 광합과기 지분 92.5%를 인수하며 실질적 지배자가 됐습니다. 새 경영진은 즉각 ①선진 신규 설비 도입 ②전문 영업팀 구성 및 시장 개척 ③R&D 역량 강화 ④서버 PCB 중심 제품 믹스 전환을 단행했습니다. 이 전략은 2년 만에 결실을 맺어 2015년 흑자 전환에 성공했습니다. 이후 형제 회사 광원(广元)·광대(广大)를 합병 흡수하며 사업 구조를 최적화했습니다.
흑자 전환 이후 서버 PCB 비중을 지속 확대하고, 고층수 HDI PCB 기술력을 고도화하면서 Ruixing Capital(瑞兴资本), 선전 하이테크 투자(深圳高新投), 창장증권(長江證券) 등 국내 기관 투자자들이 Pre-IPO 단계에서 참여했습니다. AI 컴퓨팅 수요 폭발로 2022~2023년 매출이 급성장하며 A주 상장 조건이 성숙됐습니다.
2024년 4월 2일, 광합과기는 선전 증권거래소(SZSE) 메인보드에 주식코드 001389로 공식 상장했습니다. 상장 기념 갈라 디너의 주제 “十年磨砺，智启新程(10년의 연마, 스마트 미래를 열다)”은 창업자 Xiao Hongxing이 2013년 인수 후 10년간 이끌어온 여정을 압축합니다. 광저우시 금융위원회 부주임 등 정부 대표, 업계 협회, 주요 고객사가 행사에 참석하며 지역 산업 생태계의 핵심 기업으로서의 위상을 확인했습니다.
공모 구조: 최대 공모가 HKD 71.88에 4,600만주 발행. CITIC Securities(中信证券)·HSBC 공동 스폰서. 공모 규모를 최대가에서 확정했으며, 12개 코너스톤 투자자(CPE, HK Greenwoods, UBS Asset Management 등)가 전체 공모액의 약 45%를 사전 인수했습니다.
상장 당일 성과 — 서프라이즈 급등: 개장가 HKD 95.05(공모가 대비 +32.2%), 당일 최고 +106% 급등(Bloomberg 보도). 종가 기준 +33.6%로 마감(HKD 96). AI 서버 인프라 PCB 테마에 대한 홍콩 기관·글로벌 투자자들의 강한 수요가 그대로 반영됐습니다.
Frost & Sullivan 공식 인증: 중국 본토 소재 컴퓨팅 서버 PCB 제조사 중 2022~2024년 누적 매출 기준 1위, 글로벌 3위.
(장중 기준)
인수 비율
글로벌 PCB 시장에는 TTM Technologies, Tripod Technology, Kinwong Electronic, 沪电股份(Shengyi Electronics) 등 강자가 포진해 있습니다. Delton Technology가 상장 당일 +106%의 급등을 만들어낸 구조적 차별점을 네 가지로 분석합니다.
Frost & Sullivan 기준 2022~2024년 누적 매출 기준 중국 본토 컴퓨팅 서버 PCB 제조사 1위, 글로벌 3위를 기록했습니다. 전체 매출의 74%가 AI 서버·일반 서버 PCB에서 발생하는 ‘순수 플레이(Pure Play)’ 구조는 AI 인프라 투자 사이클의 직접 수혜를 극대화합니다. WUS Printed Circuit·Dongshan Precision 등 경쟁자와 달리, 소비 전자·통신 제품에 분산되지 않고 AI·컴퓨팅 서버에 초집중한 포지셔닝이 투자자들이 가장 높이 평가하는 요소입니다.
총이익률이 2022년 26.1%에서 2025년 9M 34.8%로 확장됐습니다. 이는 단순한 비용 절감이 아니라 고층수 HDI·저손실 소재 기반 AI 서버 PCB의 비중 증가가 만들어낸 구조적 개선입니다. 순이익률도 11.6%(2022)에서 18.9%(9M 2025)로 급등하며, 자본집약 제조업체로서는 이례적으로 강한 수익성을 보여줍니다. 2024년 순이익 YoY +51.9~66.4% 가이던스 역시 AI 수요의 지속 성장을 반영합니다.
2025년 6월 태국 파찐부리(Prachinburi) 기지의 상업 생산 개시는 단순한 용량 확장이 아닙니다. 북미 고객(하이퍼스케일러·서버 OEM)의 요청으로 설립됐으며, 미·중 무역 분쟁과 공급망 다변화 흐름 속에서 “중국 밖 생산”을 원하는 글로벌 고객 수요를 흡수하는 구조적 대응책입니다. 1기 생산 규모 RMB 20억, 고성능 서버·통신 PCB 특화, 2기 건설 자금은 HKEX IPO 조달액으로 충당됩니다.
AI 서버에 사용되는 고층수·HDI(High Density Interconnect) PCB는 극도로 정밀한 미세 비아(Micro Via) 가공, 고주파 저손실 소재 선택, 레이어 간 정렬 공차 관리 기술을 요구합니다. Delton은 이 기술력을 바탕으로 5대 고객 매출 집중도가 2024년 약 61.4%에 달할 만큼 글로벌 최상위 데이터센터·서버 기업과의 긴밀한 공급 관계를 형성했습니다. 반복 검증된 기술 파트너십은 신규 경쟁자의 빠른 대체를 구조적으로 차단합니다.